Bloc P · Corporate finance & marché primaire
‹ Manuel des marchés financiers : vue d'ensemble
Document de travail indépendant. Les noms de produits et de fonctions cités sont des marques de leurs titulaires respectifs. Ne constitue pas un conseil en investissement.
Le marché primaire est l'interface entre les entreprises et le capital; qui connaît la mécanique d'émission comprend les anomalies de prix et les jeux d'intérêts.
188 · Processus d'IPO & bookbuilding
Définition : Introduction en bourse : choix des banques du syndicat, prospectus, roadshow, fourchette de prix, carnet d'ordres (bookbuilding), allocation, greenshoe (option de surallocation pour la stabilisation).
Usage : Situer les décisions de souscription et le comportement du cours après la première cotation (lock-ups !).
Interprétation : L'underpricing est voulu (incitation à souscrire); à long terme, beaucoup d'IPO sous-performent malgré tout.
Erreur typique : Ne pas avoir les dates d'expiration des lock-ups dans le calendrier.
Voir aussi : 45 · IPO/nouvelles émissions · 190 · Émission obligataire (syndication, pri
189 · Augmentations de capital & droits de souscription
Définition : Émission d'actions nouvelles; avec droit de souscription (protection des anciens actionnaires contre la dilution, ratio de souscription + prix de souscription) ou avec suppression du droit (jusqu'à 10-20 % usuel).
Usage : Gérer activement les droits de souscription : exercer, vendre; ne jamais les laisser expirer.
Interprétation : Le TERP (cours théorique ex-droit) est la base de calcul; la décote du cours est de la mécanique, pas une perte.
Erreur typique : Laisser expirer les droits de souscription sans y prêter attention; perte patrimoniale réelle.
190 · Émission obligataire (syndication, pricing, prime de nouvelle émission)
Définition : Nouvelle émission via un syndicat bancaire : mandat, investor calls, carnet d'ordres, guidance de spread jusqu'au spread final; prime de nouvelle émission (NIP) = supplément par rapport à la courbe secondaire.
Usage : La NIP comme source de rendement pour les investisseurs en place; la dynamique du carnet d'ordres (sursouscription) comme signal de demande.
Interprétation : La guidance est resserrée en cas de forte demande; la NIP finale est souvent plus petite que l'initiale.
Erreur typique : Souscrire sans comparaison avec la courbe secondaire propre de l'émetteur (RELS !).
Voir aussi : 15 · Obligations d'entreprises investment gr · 109 · Spread (G-spread, Z-spread, OAS)
191 · Fondamentaux du M&A
Définition : Acquisitions/fusions : stratégique vs private equity, offre en numéraire/en actions, prime, offre obligatoire à partir de 30 % (Allemagne), squeeze-out.
Usage : Situer la spéculation sur une OPA et les situations d'offre dans le portefeuille (accepter ? conserver ?).
Interprétation : Le spread d'arbitrage entre le cours et le prix d'offre reflète le risque de réalisation (antitrust, financement).
Erreur typique : Juger des offres sans regarder les seuils minimaux d'acceptation et les droits de complément de prix.
192 · Valorisation d'entreprise (DCF, multiples)
Définition : DCF = valeur actuelle des free cash flows futurs (WACC comme taux d'actualisation, terminal value); multiples = valorisation relative aux pairs (EV/EBITDA, PER).
Usage : Idée de prix propre plutôt que foi dans le marché; vérification de plausibilité des objectifs de cours.
Interprétation : Le DCF est piloté par les hypothèses (la terminal value domine); calculer en fourchette, jamais en valeur ponctuelle.
Erreur typique : Fausse précision; deux décimales avec 10 % d'incertitude sur les hypothèses.
Voir aussi : 95 · PER (P/E) · 98 · EV/EBITDA
193 · Leveraged finance & private placements
Définition : Financement par dette des buyouts (leveraged loans, obligations HY, unitranche) et placements non publics auprès d'investisseurs choisis.
Usage : Compréhension de la structure du capital sous sa propre obligation; accès aux titres de private debt.
Interprétation : La documentation covenant-lite déplace les risques vers le créancier; lire (faire lire) la documentation.
Erreur typique : Comparer le rendement des private placements sans décote d'illiquidité et de documentation.
194 · Schuldscheindarlehen
Définition : Instrument allemand entre le crédit et l'obligation : prêt documenté bilatéralement, non coté en bourse, souvent utilisé par les PME et ETI et les Länder/collectivités; marché buy-and-hold.
Usage : Supplément de rendement pour l'illiquidité; diversification dans le portefeuille de taux des investisseurs institutionnels.
Interprétation : Pas de prix de marché : valorisation par modèle; vente avant l'échéance possible seulement de façon limitée.
Erreur typique : Traiter les Schuldscheine comme des obligations dans la planification de la liquidité.