P板块 · 公司金融 & 一级市场

独立工作资料。文中提及的产品和功能名称是其各自所有者的商标。不构成投资建议。

一级市场是企业与资本的接口；了解发行机制的人，才能理解价格异象和各方利益。

定义：上市：遴选承销银团、招股书、路演、价格区间、订单簿（簿记建档）、配售、绿鞋（用于稳定股价的超额配售选择权）。

用途：定位认购决策及上市首日后的价格行为（锁定期！）。

解读：发行折价是有意为之（认购激励）；即便如此，许多IPO长期仍跑输。

典型错误：日历里没有锁定期到期日。

另见： 45 · IPO/新股发行 · 190 · 债券发行（银团、定价、新发溢价）

定义：发行新股；附认购权（保护老股东免于稀释，认购比例 + 认购价）或排除认购权（10-20%以内属常见）。

用途：主动管理认购权：行使、卖出；绝不放任失效。

解读：TERP（除权理论价格）是计算基础；除权价格折让是机制使然，不是损失。

典型错误：放任认购权无声失效；那是实实在在的财富损失。

定义：通过银行团新发行：委任、投资者电话会、订单簿、利差指引直至最终利差；新发溢价（NIP）= 相对二级曲线的加点。

用途：NIP是存量投资者的收益来源；订单簿动态（超额认购）是需求信号。

解读：需求强劲时指引会收窄；最终NIP常小于初始值。

典型错误：不对照发行人自身的二级曲线（RELS！）就认购。

另见： 15 · 投资级公司债券 · 109 · 利差（G-Spread、Z-Spread、OAS）

定义：收购/合并：战略买家与私募股权、现金/换股要约、溢价、持股达30%起的强制要约（德国）、挤出（Squeeze-out）。

用途：定位账户中的收购想象空间和要约情形（接受？持有？）。

解读：股价与要约价之间的套利价差反映交割风险（反垄断、融资）。

典型错误：不看最低接受门槛和事后加价权就评判要约。

定义：DCF = 未来自由现金流的现值（以WACC为折现率，终值）；乘数 = 相对同业的估值（EV/EBITDA、市盈率）。

用途：形成自己的价格判断而非盲从市场；核验目标价的合理性。

解读：DCF由假设驱动（终值占主导）；应按区间计算，绝不取单点值。

典型错误：伪精确；假设有10%不确定性却报两位小数。

另见： 95 · 市盈率（P/E） · 98 · EV/EBITDA

定义：并购的债务融资（杠杆贷款、高收益债、Unitranche）以及面向特定投资者的非公开配售。

用途：理解自己所持债券之下的资本结构；获取私募债工具。

解读：弱契约（Covenant-lite）文件把风险推给债权人；要（请人）细读文件。

典型错误：比较私募配售收益率时不扣除流动性和文件条款折价。

定义：介于贷款与债券之间的德国工具：双边书面贷款，不上市，发行方多为中型企业和州/地方政府；买入持有型市场。

用途：以流动性缺失换取收益率溢价；机构投资者利率账簿的分散化。

解读：无市场价格：估值基于模型；到期前出售仅有限可行。

典型错误：在流动性规划中把借据贷款当作债券对待。