K板块 · 投资组合 & 策略
独立工作资料。文中提及的产品和功能名称是其各自所有者的商标。不构成投资建议。
本板块的配置决策决定投资结果的大部分；选股和择时是其次的；纪律胜过天才。
141 · 战略与战术资产配置（SAA/TAA）
定义：SAA = 由目标、期限和风险承受力得出的长期目标结构；TAA = 为利用市场机会而进行的限时偏离（在区间内）。
用途：SAA是组合的宪法；TAA是有章可循的操作空间（例如围绕50%的目标，股票比例40-60%）。
机会：实证上SAA解释了结果差异的绝大部分；TAA可以创造附加价值。
风险：TAA常常沦为没有规则的市场择时。
典型错误：在压力时期“调整”SAA；那多半是披着战略外衣的顺周期择时。
另见： 142 · 分散化 & 集中风险 · 143 · 再平衡 · 145 · 核心-卫星策略
142 · 分散化 & 集中风险
定义：在证券、行业、国家、货币和收益来源之间分散；集中风险 = 占主导的单一风险。
用途：唯一的“免费午餐”；以更低风险获得同等回报潜力。
机会：平滑波动；防范个股灾难。
风险：伪分散（很多证券，一个因子）；过度分散导致稀释。
典型错误：用证券数量而非风险因子来计算分散度；40只科技股就是一个集中风险。
143 · 再平衡
定义：基于规则把权重拉回目标结构（按日历或在突破区间时）。
用途：风险控制加上逆周期的系统性（卖出上涨的，买入下跌的）。
机会：保持风险特征恒定；纪律自动化。
风险：交易成本/税收；在长趋势中轻微拖累回报。
典型错误：在危机中暂停再平衡；恰恰在那时它才发挥作用。
另见： 201 · 损失厌恶 & 处置效应 · 205 · 应对措施：投资准则
144 · 风险画像 & 投资准则
定义：以书面固定目标、风险容忍度、允许的工具、比例区间和职责（投资政策声明，Investment Policy Statement）。
用途：所有参与者的宪法；每项具体决策的检验标尺；家族办公室治理的核心。
机会：防范临时起意的决策和继承人冲突。
风险：准则过时；束缚过紧。
典型错误：写完准则从不复审；每年检查是分内之事。
145 · 核心-卫星策略
定义：大规模、低成本的核心（ETF/贴近指数）加上小规模的主动卫星（主题、管理人、细分领域）。
用途：成本控制 + 在有机会的地方有针对性地主动。
机会：成本结构清晰；卫星贡献可度量。
风险：卫星野蛮生长；核心与卫星重叠。
典型错误：不把每个卫星单独与核心对照度量。
146 · 久期调控 & 债券梯
定义：主动选择组合久期（利率观点），或构建到期日均匀分布的阶梯（对利率不持观点）。
用途：债券梯提供可规划的流动性和平均利率；久期调控用于有意识的布局。
机会：债券梯免除择时需求；久期调控利用利率周期。
风险：调控要求观点正确；债券梯放弃优化。
典型错误：持有隐性的久期押注却不自知；PORT会显示这个数字。
另见： 107 · 久期 & 修正久期 · 25 · 短期债（<3年） · 26 · 中期债（3-7年）
147 · 对冲策略（概览）
定义：通过衍生品（看跌期权、期货、外汇远期）、降低仓位比例或结构（缓冲）来削减不想要的风险。
用途：在既定事件前限制回撤；为风险厌恶型委托提供永久性部分对冲。
机会：目标收益特征可塑造。
风险：永久对冲以回报为代价（期权费、移仓损失）；择时幻觉。
典型错误：长期全额对冲；那说明股票比例本身就定得太高。