Bloque I · Ratings & research
‹ Manual de mercados financieros: visión general
Documento de trabajo independiente. Los nombres de productos y funciones mencionados son marcas de sus respectivos titulares. No constituye asesoramiento de inversión.
Los ratings responden a preguntas distintas; los ratings crediticios estiman la probabilidad de impago de los deudores, los ratings de fondos evalúan productos de inversión; quien confunde ambos saca conclusiones erróneas.
118 · S&P Global Ratings (escala AAA-D)
Definición: La mayor agencia; escala de AAA a D, graduación fina con +/-.
Uso: Referencia estándar en directrices de inversión e índices.
Interpretación: Cobertura amplia; los ratings reaccionan con lentitud (intencionado: "through the cycle").
Error típico: Leer el rating como opinión del mercado; los CDS/spreads suelen anticiparse a las rebajas.
Ver también: 119 · Moody's (escala Aaa-C) · 123 · Frontera investment grade (BBB-/Baa3 · 124 · Rating de emisor vs. de emisión
119 · Moody's (escala Aaa-C)
Definición: Escala de Aaa a C con cifras (1/2/3) en lugar de +/-; metodológicamente más orientada a la pérdida (no solo al impago).
Uso: Segunda opinión; muchos mandatos exigen dos ratings.
Interpretación: Lógica de recovery propia; la notación confunde a los principiantes.
Error típico: No reconocer Baa3 como límite inferior del IG (equivale a BBB-).
120 · Fitch
Definición: Tercera agencia por tamaño, escala como S&P.
Uso: Con frecuencia como "desempate" en ratings divididos (las reglas de índice suelen tomar el mediano de tres).
Interpretación: Fuerte en bancos/estados; cobertura menor.
Error típico: Ignorar los split ratings; lo determinante es la regla del índice/mandato correspondiente.
121 · Scope (europea)
Definición: Agencia europea con reconocimiento creciente (entre otros, aceptada por el BCE desde 2023).
Uso: Perspectiva europea, segundo rating en el área del euro.
Interpretación: Foco en la UE; menor penetración de mercado global.
Error típico: Dar por supuesto sin comprobación su reconocimiento en las propias directrices de inversión.
122 · DBRS Morningstar (calidad crediticia)
Definición: Cuarta gran agencia (origen canadiense), pertenece a Morningstar; NO confundir con las estrellas de fondos.
Uso: Sobre todo titulizaciones, covered bonds, estados europeos.
Interpretación: Nicho con peso (marco de colaterales del BCE).
Error típico: "Rating Morningstar" sin contexto; ¿calidad crediticia o evaluación de fondos? Aclararlo siempre.
123 · Frontera investment grade (BBB-/Baa3) & fallen angels
Definición: BBB-/Baa3 como línea divisoria regulatoria y de mercado; fallen angel = descenso de IG a HY.
Uso: Límites de mandato, anticipar ventas forzosas de inversores solo IG.
Interpretación: Los descensos generan presión de precios por ventas forzadas; y después, a menudo, oportunidades de recuperación.
Error típico: No conocer la cuota de BBB de la cartera.
Ver también: 118 · S&P Global Ratings (escala AAA-D) · 119 · Moody's (escala Aaa-C) · 15 · Bonos corporativos investment gr
124 · Rating de emisor vs. de emisión
Definición: Rating de emisor = calidad del deudor en conjunto; rating de emisión = bono concreto incl. rango/garantía.
Uso: Clasificar correctamente subordinados/títulos garantizados.
Interpretación: La emisión puede estar por encima (garantizada) o por debajo (subordinada) del rating de emisor; notching.
Error típico: Trasladar el rating de emisor a todos los bonos de la casa.
125 · Outlook & CreditWatch
Definición: Perspectiva (estable/positiva/negativa, horizonte 1-2 años) vs. watch (revisión concreta a corto plazo, por lo general impulsada por un evento).
Uso: Alerta temprana ante cambios de rating.
Interpretación: El watch negative conduce en la mayoría de los casos a la rebaja en ~90 días.
Error típico: Equiparar outlook y watch; la urgencia es completamente distinta.
126 · Rating de estrellas de Morningstar (fondos, cuantitativo)
Definición: 1-5 estrellas, puramente cuantitativo a partir de la rentabilidad pasada ajustada al riesgo dentro del peer group (3/5/10 años); el mejor 10 % = 5 estrellas.
Uso: Filtro retrospectivo rápido en el universo de fondos.
Interpretación: Dice cómo FUE el fondo; capacidad de pronóstico para el futuro empíricamente baja.
Error típico: Leer las estrellas como recomendación de compra; tras fases de 5 estrellas suele seguir la reversión a la media.
Ver también: 127 · Morningstar Medalist Rating (fondos
127 · Morningstar Medalist Rating (fondos, cualitativo)
Definición: Gold/Silver/Bronze/Neutral/Negative; valoración de analistas o apoyada en modelos de la capacidad FUTURA de aportar valor tras costes (pilares: people, process, parent).
Uso: Complemento a las estrellas para la decisión de selección.
Interpretación: Orientado al futuro, pero es una opinión; la ratio de costes es el factor individual más fuerte.
Error típico: Tratar las estrellas (retrovisor) y el Medalist (parabrisas) como lo mismo.
Ver también: 126 · Rating de estrellas de Morningstar (fondos, · 47 · Fondos de inversión activos
128 · Ratings ESG (MSCI, Sustainalytics, ISS)
Definición: Evaluaciones de sostenibilidad con métodos completamente distintos (MSCI: relativo al sector, Sustainalytics: riesgo absoluto).
Uso: Integración ESG, filtros de exclusión/best in class.
Interpretación: Correlación entre proveedores baja (~0,4-0,6); "el" rating ESG no existe.
Error típico: Mezclar scores ESG de proveedores distintos.
129 · Ratings internos & probabilidad de impago (PD)
Definición: Estimaciones crediticias propias, basadas en modelos (p. ej. Bloomberg DRSK, modelos IRB internos de bancos) con PD explícita.
Uso: Alerta temprana entre actualizaciones de las agencias; carteras sin rating de agencia.
Interpretación: Las PD basadas en datos de mercado (DRSK) reaccionan rápido, pero oscilan con el mercado.
Error típico: Tratar la PD del modelo como verdad objetiva en lugar de como estimación con supuestos.
130 · Research de sell side & precios objetivo (clasificación)
Definición: Recomendaciones de analistas (buy/hold/sell) y precios objetivo a 12 meses de los bancos.
Uso: Imagen de consenso y expectativas; colección de argumentos.
Interpretación: Estructuralmente sesgado a la compra (conflictos de interés); los cambios de precio objetivo son más informativos que los niveles.
Error típico: Atribuir capacidad de pronóstico a los precios objetivo; vigilar la dispersión y las revisiones.