Bloque E · Derivados
‹ Manual de mercados financieros: visión general
Documento de trabajo independiente. Los nombres de productos y funciones mencionados son marcas de sus respectivos titulares. No constituye asesoramiento de inversión.
Los derivados derivan su valor de un subyacente; desplazan riesgos entre participantes del mercado; el mismo instrumento puede cubrir o especular, lo decisivo es la posición contraria en la cartera.
59 · Futuros
Definición: Operaciones a plazo estandarizadas y negociadas en bolsa, con liquidación diaria de márgenes a través de una contraparte central.
Uso: Ajuste rápido y barato de cuotas (beta de renta variable, duración) sin mover la posición de contado; cobertura.
Oportunidades: Alta liquidez; apenas riesgo de contraparte (clearing); costes bajos.
Riesgos: Efecto de apalancamiento; obligaciones de reposición de margen; costes de roll.
Error típico: Subestimar el valor del contrato; un futuro mueve un múltiplo del margen depositado.
Ver también: 146 · Control de duración & bond ladderin · 163 · Cobertura con derivados (aplicaci
60 · Forwards
Definición: Operaciones a plazo pactadas individualmente, extrabursátiles (OTC), sin estandarización.
Uso: Cobertura a medida (importe, fecha); estándar en el hedging de divisas.
Oportunidades: Ajuste exacto.
Riesgos: Riesgo de contraparte; sin transparencia de valoración diaria; vinculación hasta el vencimiento.
Error típico: Leer el precio forward como pronóstico de mercado; resulta del diferencial de tipos, no de una expectativa.
61 · Opciones (call/put, fundamentos)
Definición: Derecho (no obligación) de comprar (call) o vender (put) un subyacente al strike; precio = valor intrínseco + valor temporal.
Uso: Cobertura con costes limitados (put), optimización de rentabilidad (vendedor de opciones), posiciones asimétricas.
Oportunidades: Pérdida máxima definida como comprador; flexibilidad.
Riesgos: Decaimiento del valor temporal; la volatilidad como fuente de riesgo propia; como vendedor, riesgo teóricamente ilimitado.
Error típico: Pensar las opciones solo en términos de dirección del precio; la volatilidad y el plazo residual también determinan el precio.
Ver también: 200 · Idea básica de la teoría de valoración de opciones (Bla · 110 · Volatilidad (histórica/implícita)
62 · Estrategias con opciones (covered call, protective put, collar)
Definición: Combinaciones de subyacente y opciones: covered call (posición + call vendida), protective put (posición + put comprada), collar (ambas).
Uso: Rendimiento adicional sobre posiciones, cobertura, protección parcial con coste reducido.
Oportunidades: Perfiles planificables; ingresos por primas.
Riesgos: El covered call recorta el potencial alcista; los costes de la put erosionan la rentabilidad; el collar congela ambos lados.
Error típico: Percibir los covered calls en mercados fuertemente alcistas como "sin pérdida"; los costes de oportunidad son reales.
Ver también: 110 · Volatilidad (histórica/implícita) · 147 · Estrategias de cobertura (visión de hedg
63 · Warrants
Definición: Opciones titulizadas de un banco (producto de emisor), por lo general para inversores minoristas; como los certificados, títulos de deuda.
Uso: Acceso a opciones en importes pequeños sin cuenta en el mercado de derivados.
Oportunidades: Denominaciones pequeñas.
Riesgos: Riesgo de emisor; spreads y volatilidad implícita fijados por el emisor; opacidad de costes.
Error típico: No contrastar los precios de los warrants con la opción negociada en bolsa.
64 · Swaps de tipos de interés (IRS)
Definición: Intercambio de pagos de interés fijos por variables sobre un importe nominal; instrumento central del mercado de tipos.
Uso: Gestionar la vinculación de tipos (fijo/variable), overlay de duración, referencia de valoración (curva swap).
Oportunidades: Gran liquidez; sin movimiento de capital.
Riesgos: Oscilación del valor actual; obligaciones de clearing/margen (EMIR); riesgos de base.
Error típico: Llamar al swap "gratuito"; el tipo fijo contiene la expectativa de tipos del mercado más el margen.
Ver también: 146 · Control de duración & bond ladderin · 90 · Tipos oficiales & decisiones de tipos
65 · Swaps de divisas (cross currency)
Definición: Intercambio de capital y pagos de interés en dos monedas; contiene la base cross currency como factor de precio propio.
Uso: Cubrir financiación/inversión a largo plazo en moneda extranjera.
Oportunidades: Cobertura completa de FX y tipos.
Riesgos: Oscilaciones de la base; carga de contraparte/colateral.
Error típico: Estimar los costes de cobertura solo por el diferencial de tipos y olvidar la base.
66 · Credit default swaps (CDS)
Definición: Seguro contra el impago de un deudor; prima (spread) a cambio de un pago compensatorio en el evento de crédito.
Uso: Cubrir el riesgo de crédito o asumirlo de forma selectiva; barómetro de mercado de la calidad crediticia (spread de CDS).
Oportunidades: Riesgo de crédito negociable por separado.
Riesgos: Definición del evento de crédito; base frente al bono; riesgo de contraparte.
Error típico: Equiparar el spread del CDS y el spread del bono; la base entre ambos puede ser grande y persistente.
Ver también: 153 · Parámetros de riesgo de crédito (PD, LGD, E · 118 · S&P Global Ratings (escala AAA-D)
67 · Total return swaps
Definición: Intercambio de la rentabilidad total de un activo (precio + rendimientos) por un tipo de referencia.
Uso: Exposición sintética sin propiedad (p. ej. en fondos/certificados); financiación; sustituto de la venta en corto.
Oportunidades: Acceso y eficiencia.
Riesgos: Riesgo de contraparte y de colateral; opacidad (Archegos 2021 como caso de estudio).
Error típico: Pasar por alto la réplica sintética en los productos; revisar el KID/folleto.
68 · Swaptions
Definición: Opción sobre la contratación de un swap de tipos (payer/receiver).
Uso: Aseguramiento de tipos condicionado (p. ej. cobertura frente a subidas de tipos solo si es necesario); gestión de la convexidad.
Oportunidades: Flexibilidad a cambio de prima.
Riesgos: Decaimiento de la prima; complejidad de la superficie de volatilidad.
Error típico: Juzgar las primas de las swaptions sin mirar la volatilidad implícita de tipos.
69 · Caps/floors
Definición: Límite superior (cap) o inferior (floor) de tipos sobre un tipo de referencia a cambio de prima; serie de opciones de tipos (caplets).
Uso: Poner techo a financiaciones variables; asegurar una remuneración mínima.
Oportunidades: Protección conservando la oportunidad.
Riesgos: Costes de la prima; efecto solo a partir del strike.
Error típico: No trasladar los costes del cap al tipo efectivo de la financiación.
70 · Productos estructurados (construcción)
Definición: Combinación de instrumento de tipos + derivados en un perfil de pago (véanse certificados, punto 57); aquí la lógica de construcción: bono cupón cero + opciones.
Uso: Perfiles a medida (nivel de protección, participación, cupón).
Oportunidades: Casi cualquier perfil es representable.
Riesgos: Precio de los componentes opaco; liquidez; riesgo de emisor.
Error típico: Comprar productos cuyo perfil uno no sabe esbozar por sí mismo a partir de los componentes.
Ver también: 57 · Certificados (estructura, riesgo de emis
71 · Productos apalancados (knock-outs, factor)
Definición: Productos con apalancamiento constante (factor) o barrera (knock-out: sin valor al tocarla).
Uso: Especulación a corto plazo/trading táctico; no es un instrumento de inversión.
Oportunidades: Alto apalancamiento de ganancias; poco capital.
Riesgos: Pérdida total por knock-out; dependencia de la trayectoria en los productos factor (pérdidas en mercados laterales); riesgo de emisor.
Error típico: Mantener certificados factor más tiempo; el apalancamiento diario destruye la rentabilidad en mercados laterales.
Ver también: 201 · Aversión a las pérdidas & efecto disposici